"Een bod op heel Agfa? Onwaarschijnlijk"

07/11/16 om 00:50 - Bijgewerkt om 07:23

De beeldvormingsgroep Agfa-Gevaert bevestigt dat het Duitse IT-bedrijf CompuGroup Medical belangstelling heeft voor een mogelijke overname. Analisten geloven niet in een volledig overnamebod en achten een opsplitsing van de complexe groep een meer realistische optie.

"Een bod op heel Agfa? Onwaarschijnlijk"

© BELGA

Het nieuws van de interesse van de beursgenoteerde CompuGroup in de overname van Agfa-Gevaert lekte op 27 oktober uit via het nieuwsagentschap Bloomberg. In een persbericht bevestigde Agfa het bericht. De raad van bestuur van de beeldvormingsgroep, die voorgezeten wordt door Julien De Wilde, zal "CompuGroups belangstelling zorgvuldig evalueren rekening houdend met het belang van de aandeelhouders en de andere stakeholders", klinkt het. Er is volgens Agfa geen zekerheid dat de besprekingen leiden tot een openbaar bod op de aandelen van de groep.

Ook CompuGroup Medical, dat gespecialiseerd is in software voor de gezondheidszorg, bevestigt de interesse. De Duitse groep realiseerde in 2015 een omzet van 543 miljoen euro en een winst van 38 miljoen euro. CompuGroup zegt dat de gesprekken in een vroeg stadium zitten. "Er is dan ook geen zekerheid of en onder welke voorwaarden er een openbaar bod volgt", luidt het in een mededeling.

Perfecte match in software

"Als CompuGroup Medical deze overname alleen moet doen, dan schat ik de slaagkans vrij klein in", zegt Guy Sips, analist van het beurshuis KBC Securities. "De Duitse groep is volgens mij alleen geïnteresseerd in een onderdeel van de Healthcare-divisie. Vooral de Orbis-software zou voor CompuGroup een perfecte match betekenen."

Agfa-Gevaert, dat sinds 2010 geleid wordt door de Fransman Christian Reinaudo, boekte in 2015 een omzet van 2,6 miljard euro met 11.000 werknemers, van wie 3500 in ons land. De nettowinst kwam uit op 71 miljoen euro. Agfa steunt op drie pijlers: Agfa Graphics (50% van de omzet), Agfa Healthcare (43%) en Specialty Products (7%).

Guy Sips ziet vooral logica in het samenvoegen van de softwareoplossingen van Agfa en CompuGroup. "De software van CompuGroup beheert het patiëntendossier, het deel tussen patiënten en artsen. De Orbis-software van Agfa fungeert als een ERP-oplossing voor ziekenhuizen. Als je die twee combineert, bedien je heel de keten van patiënt, over arts tot in het ziekenhuis. Dat biedt grote voordelen."

Stevige pensioenverplichtingen

Guy Sips gelooft niet dat de Duitse IT-groep voor een volledige overname van de Belgische beeldvormingsgroep gaat. "Neem Agfa Healtcare. Daar zitten ook activiteiten in die achteruitgaan. Ik noem maar de traditionele filmplaten die Agfa nog produceert voor landen waar de röntgenfoto's nog worden op afgedrukt. Die activiteit bestaat nog altijd, maar wordt meer en meer gedigitaliseerd."

In die markt is CompuGroup niet actief, dat lijkt meer iets voor spelers zoals Siemens en Philips. En wat zullen ze doen met de grafische entiteiten van Agfa? "Dat is helemaal hun domein niet en het lijkt me onwaarschijnlijk dat ze daarin geïnteresseerd zijn", stelt Sips.

Ook de stevige pensioenverplichtingen die Agfa-Gevaert torst, zijn volgens de analist een zware hinderpaal. "We spreken over 1,1 miljard euro dat je nodig hebt om die pensioenen te betalen. Volgens mijn berekeningen is daar dit jaar nog 150 miljoen bijgekomen door de dalende rente. Het gaat dus om 1,25 miljard dat je moet financieren."

Kroonjuweel

Volgens Guy Sips is CompuGroup zeker geïnteresseerd in Healthcare IT, het kroonjuweel van Agfa-Gevaert. "Maar als ze alles overnemen begeven ze zich in een wespennest waarvoor ze de competenties niet in huis hebben." Om een groep als Agfa-Gevaert over te nemen heb je volgens de analist drie competenties nodig: informatica voor de gezondheidszorg, grafische competenties en een herverzekeraar die de pensioenverplichtingen kan beheren.

"Als je die drie samenbrengt, kun je een zinvol voorstel doen. Iemand die Agfa probeert te verwerven en achteraf de delen moet verkopen die hem niet interesseren, die wens ik heel veel succes. Ik weet niet of dat zo verstandig is of in het belang van alle stakeholders", zegt Guy Sips.

Agfa-Gevaert draait op twee groeimotoren: de IT-oplossingen voor de gezondheidszorg en de grootformaatprinters van de grafische poot. "Die twee groeien nog net niet sterk genoeg om de dalende activiteiten te compenseren. In de toekomst verwacht ik wel dat die twee divisies versneld blijven groeien. Dat zijn ook de divisies waar de marges hoger zijn dan in de andere activiteiten", weet Sips.

Het is duidelijk dat dit verhaal nog heel wat kanten uit kan. Zo kunnen we ook niet uitsluiten dat CompuGroup al veel verder staat in de overnamegesprekken en ook een herverzekeraar en een grafische speler achter de hand heeft en aan een opdeelscenario werkt. Dan kunnen ze samen naar Agfa stappen en een valabel bod doen.

Kurt De Cat, Trends - Roularta Media Group

Lees meer over: